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        金瑞期貨助力新疆小微棉企利用場外期權實現債務優化

        王超 中國證券報·中證網

          中證網訊(記者 王超)金瑞期貨是一家具有產業背景的期貨公司,長期扎根企業,為企業提供衍生品風險管理解決方案。宋篤成,是金瑞期貨下屬公司——金瑞資本的衍生品事業部產品經理,他在與棉花企業的多次溝通中了解到,許多軋花廠需要依靠銀行貸款進行生產經營,企業普遍存在債務問題,尤其中小企業融資難,資金匱乏,發展艱難,在瞬息萬變的市場格局下,流動資金對企業而言尤為重要。于經理經營的是一家中型軋花廠,公司經營受棉花價格波動影響很大,每月都需支付一筆一年期貸款的固定利息。

          軋花廠的生產加工比較簡單,從農村合作社或田間地頭收購籽棉,經過去籽除雜,生產出皮棉。一般棉花價格上漲,加工費同步上漲;棉花價格下跌,軋花廠效益就變差。從收棉花到交訂單,都是買賣雙方約定時間,價格隨行就市。在棉價下跌或者看跌時,軋花廠會利用期貨做一些選擇性套保;在棉價上漲時,會經常壓皮棉庫存,延后向下游出售的時間。

          “能不能設計出一種方案,讓企業在棉花價格較好、利潤增厚的時候,承擔更多一點的財務成本。而棉花價格下跌、利潤變薄的時候,可以減少利息支出?”宋篤成認為,于經理的軋花廠此前有過參與棉花期貨套期保值的經驗,要接受這種理念并非沒有可能,但是要怎樣設計這樣的方案呢?公司曾就職于高盛亞洲衍生品部的沈博士分享了國外企業財務總監通過衍生品優化財務費用的案例,金瑞資本為企業量身打造有別于期貨業以往套保方案的期權債務優化思路就此打開。

          宋篤成至今還記得于經理第一次聽到他介紹這款產品時的表情!八@然是被‘合作共贏’一詞吸引住了! 宋篤成說。這是一款累計二元期權產品,解釋起來比較復雜,他當時在進行產品效果描述時并沒有說棉價上漲如何盈利的話,主要講的是價格下跌時客戶的虧損是有限的,可以看出,這正是于經理最感興趣的地方。為了吸引企業體驗,金瑞期貨決定在初次合作中也拿出一部分資金充當保證金,以示雙方共擔風險。

          從年初的第一次溝通,到決定11月初要購買產品,主要緣于于經理對優化債務成本的渴望以及對未來一個月棉價盤整的看法!八敃r告訴我們貸款額度接近5000萬元,我們就取了個5000萬元整數做方案,跟企業的生產量、生產成本都沒有關系!苯涍^反復討論,雙方最后約定了一個上漲5%的棉花價格作為行權價(觀察價),并約定了雙方的賠付條款。

          “本次方案在借鑒國際大型投行企業衍生品服務設計思路的基礎上,根據國內市場情況進行了調整。為了優化企業債務成本,我們針對企業一年期限5000萬元的貸款資金設計了對應名義本金的期權結構化產品。產品以企業生產相關的棉花為期權標的,以一個月22個交易日為一個觀察周期,嘗試開展合作。如果棉花價格上漲,企業經營利潤更加豐厚,只需向金瑞資本支付少量服務費用。反之,棉花價格下跌,企業收益下降,但可以通過期權產品獲利,獲得財務成本補貼!彼魏V成表示。

          11月,鄭棉2301合約橫盤震蕩,期貨價格雖有過上漲,但一直沒有漲過約定的觀察價!爱敃r客戶的入場價大概是12930元/噸,我們約定的觀察價是13630元/噸,按照約定,我們每天給客戶賠付1080元!迸c傳統的利率互換在貸款到期最后的時間節點比價相比,此方案每天比價、每天賠付,能夠更好地反映掛鉤標的市場價格變化,進而細化商品價格對企業利潤的影響。

          令于經理喜笑顏開的是,在棉花現貨上沒有虧,場外期權產品約定的賠付也全部拿到。一個月觀察期滿,他的軋花廠當月共獲得賠付3.24萬元,原本每月25萬元的固定利息降至21.76萬元,節省了資金成本12.96%。如果每月實施,軋花廠原本的固定利率就可以變為與棉花價格漲跌掛鉤的浮動利率,實現債務優化的效果。

          “不僅適用于軋花廠,也可以適用于其他生產交易所上市品種的企業!彼魏V成表示。即便企業對市場價格走勢不做判斷,這類期權產品也能幫助企業實現債務優化。只要跟企業的生產經營完全匹配,價格上漲,現貨賺錢,此時企業會因產品賠付而增加一定的財務成本;價格下跌,現貨虧錢,但企業會因得到產品賠付而減少一點財務成本!捌髽I不需要對市場變化做多么精準的判斷。通過期權方案優化債務,對于深受債務問題困擾的中小企業而言如同雪中送炭,是金瑞期貨服務小微企業、助力鄉村振興的又一次創新性探索!

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